{"id":10247,"date":"2018-05-23T11:03:06","date_gmt":"2018-05-23T10:03:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/?p=10247"},"modified":"2018-07-25T09:25:27","modified_gmt":"2018-07-25T08:25:27","slug":"have-we-dodged-the-secular-stagnation-bullet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/have-we-dodged-the-secular-stagnation-bullet\/","title":{"rendered":"Avons-nous \u00e9chapp\u00e9 \u00e0 la stagnation s\u00e9culaire ?"},"content":{"rendered":"

KEMAL DERVI\u015e,\u00a0Project Syndicate<\/p>\n

WASHINGTON, DC \u2013 En 2016, Robert Gordon de l\u2019Universit\u00e9 Northwestern publiait son\u00a0magnum opus\u00a0<\/i>de<\/i>plus de 700 pages,<\/i>The Rise and Fall of American Growth<\/i>. Deux ans plus tard, alors que, non seulement les Etats-Unis, mais l’ensemble de l’\u00e9conomie mondiale connait une acc\u00e9l\u00e9ration synchronis\u00e9e de la croissance, le second substantif dans le titre de Gordon semble, pour le moins, excessivement pessimiste.<\/p>\n

Le principal argument de Gordon \u00e9tait que le si\u00e8cle apr\u00e8s la guerre de S\u00e9cession \u2013 entre environ 1870 et 1970 \u2013 a connu une r\u00e9volution \u00e9conomique sans pr\u00e9c\u00e9dent, avec des innovations telles que l’\u00e9lectricit\u00e9 et l’eau courante qui ont fait rapidement augmenter la productivit\u00e9 et transform\u00e9 les modes de vie des gens. Selon lui, les innovations d’aujourd’hui \u2013 en particulier dans les domaines des technologies num\u00e9riques, du machine learning et de l\u2019intelligence artificielle \u2013 peuvent \u00eatre impressionnantes, mais n’ont pas le m\u00eame potentiel de large augmentation de la productivit\u00e9. Gordon est essentiellement pessimiste concernant l’offre, mais il souligne \u00e9galement que les in\u00e9galit\u00e9s de revenus peuvent agir comme un frein \u00e0 la croissance, en r\u00e9duisant la demande effective.<\/p>\n

Un autre sombre point de vue \u00e0 propos de la croissance future, formul\u00e9 par l\u2019ancien secr\u00e9taire am\u00e9ricain au Tr\u00e9sor\u00a0Lawrence H. Summers\u00a0apr\u00e8s la crise \u00e9conomique mondiale, a une saveur nettement plus keyn\u00e9sienne ou \u00ab demande \u00bb. La th\u00e9orie de la\u00a0\u00ab stagnation s\u00e9culaire \u00bb\u00a0formul\u00e9e par Summers (le terme fut utilis\u00e9 pour la premi\u00e8re fois par l’\u00e9conomiste Alvin Hansen en 1938) soutient que, aux \u00c9tats-Unis, le d\u00e9sir d\u2019\u00e9pargner surpasse de mani\u00e8re chronique le d\u00e9sir de financer des investissements favorables \u00e0 la croissance.<\/p>\n

L’\u00e9quilibre entre \u00e9pargne et investissement pourrait \u00eatre atteint, soutient Summers, uniquement avec un taux d’int\u00e9r\u00eat nominal en-dessous de la limite inf\u00e9rieure de z\u00e9ro. Le fait que d\u2019importants b\u00e9n\u00e9fices d\u2019entreprises ne soient pas investis semble confirmer cette hypoth\u00e8se, qui a \u00e9galement pris racine en dehors des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

Aujourd’hui, l’acc\u00e9l\u00e9ration synchronis\u00e9e de la croissance mondiale ne remet pas n\u00e9cessairement en question ces perspectives pessimistes. Apr\u00e8s tout, les arguments de Summers \u2013 et encore plus de Gordon \u2013 concernent le long terme. Si l’acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance actuelle s\u2019arr\u00eate apr\u00e8s six mois ou un an, ils pourraient encore \u00eatre justifi\u00e9s. Ainsi, pour \u00e9valuer la possibilit\u00e9 d’une faible croissance \u00e0 long terme, il est int\u00e9ressant d\u2019\u00e9tudier pr\u00e9cis\u00e9ment en quoi les hypoth\u00e8ses de Gordon et Summers sont li\u00e9es, et ce qui pourrait les invalider.<\/p>\n

Plus le rendement marginal attendu des investissements dans une \u00e9conomie est faible, plus le taux d’int\u00e9r\u00eat doit \u00eatre bas pour que les investissements se r\u00e9alisent. Un faible retour sur investissement pourrait \u00eatre le r\u00e9sultat de facteurs de demande, li\u00e9s, par exemple, \u00e0 la r\u00e9partition des revenus ou aux activit\u00e9s du secteur financier. Cela pourrait aussi d\u00e9river de probl\u00e8mes d\u2019offre, par exemple si la lenteur des progr\u00e8s technologiques conduit \u00e0 une faible croissance de la productivit\u00e9. En bref, la stagnation s\u00e9culaire pr\u00e9dite par Summers, qui indique que de faibles taux d’int\u00e9r\u00eat sont n\u00e9cessaires pour compenser le faible rendement des investissements, pourrait bien \u00eatre caus\u00e9e par le ralentissement de l’\u00e9volution technologique augmentant la productivit\u00e9 soulign\u00e9 par Gordon.<\/p>\n

Par cons\u00e9quent, il est utile de noter que ce qui semble avoir chang\u00e9 r\u00e9cemment n\u2019est pas l’offre d’\u00e9pargne, mais le retour sur investissement attendu. L’\u00e9conomie est en train d\u2019\u00e9chapper au pi\u00e8ge des taux d’int\u00e9r\u00eat z\u00e9ro, non pas parce que l\u2019\u00e9pargne est en baisse, mais parce que l’investissement devient de plus en plus attrayant, en raison de l’am\u00e9lioration des anticipations.<\/p>\n

Cette confiance pourrait \u00eatre en partie le r\u00e9sultat de la l\u00e9gislation fiscale favorable aux entreprises qui a \u00e9t\u00e9 r\u00e9cemment adopt\u00e9e aux \u00c9tats-Unis. Mais, plus fondamentalement, elle semble refl\u00e9ter un changement dans la fa\u00e7on dont les technologies actuelles et en d\u00e9veloppement sont per\u00e7ues. Autrement dit, le techno-optimisme gagne du terrain.<\/p>\n

Si, contrairement \u00e0 la th\u00e8se de Gordon, les technologies d’aujourd’hui font bel et bien augmenter la productivit\u00e9 de mani\u00e8re significative, le retour sur investissement augmenterait (\u00e0 moins que la main-d’\u0153uvre ne re\u00e7oive tous les gains sous forme de salaires plus \u00e9lev\u00e9s, un r\u00e9sultat auquel personne ne s\u2019attend). Cela \u00e9l\u00e8verait le taux d’int\u00e9r\u00eat qui \u00e9quilibre l’offre et la demande hors du territoire n\u00e9gatif, offrant une solution au probl\u00e8me de stagnation s\u00e9culaire de Summers.<\/p>\n

Il faut souligner, cependant, que ce qui a chang\u00e9, ce sont les attentes, et non pas la croissance potentielle estim\u00e9e. Aux \u00c9tats-Unis, la croissance de la productivit\u00e9 annualis\u00e9e a atteint 2% au cours des deuxi\u00e8me et troisi\u00e8me trimestres de 2017, mais a \u00e9t\u00e9 n\u00e9gative au premier trimestre de cette ann\u00e9e et nulle au cours du dernier. Selon le rapport r\u00e9cent de la Banque mondiale\u00a0Global Economic Prospects, \u00ab en d\u00e9pit d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration r\u00e9cente de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique mondiale, la croissance de la production potentielle est en baisse. \u00bb<\/p>\n

En conclusion, sommes-nous \u00e0 l\u2019aube d’une acc\u00e9l\u00e9ration durable la croissance \u00e9conomique mondiale\u00a0? La r\u00e9ponse d\u00e9pend de savoir si les technologies innovantes d’aujourd’hui auront finalement un impact appr\u00e9ciable sur la productivit\u00e9 du travail et de tous les facteurs de production. J’ai tendance \u00e0 penser que oui. Mais le fait est que, jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, ce n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 le cas.<\/p>\n

Ce n\u2019est que si la croissance annuelle de la productivit\u00e9 augmente de ses niveaux actuels de 0,5-1% \u00e0 des niveaux de 1,5-2% dans les ann\u00e9es \u00e0 venir que nous pourrons d\u00e9clarer que les Etats-Unis ont \u00e9vit\u00e9 le sort pr\u00e9dit par Summers et Gordon. L’optimisme \u00e9conomique actuel ne doit pas faire oublier cela, et encore encourager une complaisance par rapport \u00e0 l’avenir. Apr\u00e8s tout, m\u00eame si la technologie ne r\u00e9pond aux attentes des optimistes quant \u00e0 son impact sur la croissance, il restera toujours le d\u00e9fi de veiller \u00e0 ce que la croissance ajout\u00e9e soit inclusive.<\/p>\n

Traduit de l\u2019anglais par Timoth\u00e9e Demont<\/p>\n

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6 mars 2018 KEMAL DERVI\u015e,\u00a0Project Syndicate WASHINGTON, DC \u2013 En 2016, Robert Gordon de l\u2019Universit\u00e9 Northwestern publiait son\u00a0magnum opus\u00a0deplus de 700 pages,The Rise and Fall of American Growth. Deux ans<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":10248,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[23],"tags":[],"class_list":["post-10247","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-news-room"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10247","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10247"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10247\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10248"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10247"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10247"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10247"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}