{"id":12090,"date":"2019-06-20T12:00:46","date_gmt":"2019-06-20T11:00:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/?p=12090"},"modified":"2019-06-20T13:45:20","modified_gmt":"2019-06-20T12:45:20","slug":"sur-le-budget-de-la-zone-euro-le-compte-ny-est-pas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.worldpolicyconference.com\/fr\/sur-le-budget-de-la-zone-euro-le-compte-ny-est-pas\/","title":{"rendered":"\u00ab Sur le budget de la zone euro, le compte n’y est pas ! \u00bb"},"content":{"rendered":"

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Apr\u00e8s des mois de n\u00e9gociations, les ministres des Finances de l’Eurogroupe ont donn\u00e9 leur feu vert vendredi dernier \u00e0 un budget de la zone euro. Dot\u00e9 d’une mission de \u00ab\u00a0convergence et de comp\u00e9titivit\u00e9\u00a0\u00bb, il est loin de l’ambition initiale de la France de disposer d’un outil de stabilisation. L’\u00e9conomiste Jean Pisani-Ferry estime cette r\u00e9ponse tr\u00e8s insuffisante.<\/em><\/h3>\n

Est-ce que le budget de la zone euro act\u00e9 en fin de semaine par les ministres des Finances europ\u00e9ens valait le capital politique que la France y a plac\u00e9\u00a0?<\/h3>\n

Tout l’enjeu de ces discussions portait sur la cr\u00e9ation d’un instrument budg\u00e9taire commun de stabilisation de la zone euro en cas de choc important sur une \u00e9conomie. Ce n’est pas une lubie fran\u00e7aise, c’est la position du FMI, de l’OCDE, ou de la BCE. Un tel instrument a \u00e9t\u00e9 propos\u00e9 par la Commission et une large majorit\u00e9 d’\u00e9conomistes le soutiennent y compris des Allemands orthodoxes.\u00a0\u00a0Le r\u00e9sultat des n\u00e9gociations<\/a>\u00a0\u00a0est que le nouvel outil exclut cette fonction de stabilisation. Il est consacr\u00e9 \u00e0 l’appui aux r\u00e9formes et aux investissements. Le glissement s’est fait par compromis successifs entre la proposition fran\u00e7aise initiale, l’accord franco-allemand qui soutenait l’objectif de stabilisation, et le r\u00e9sultat final o\u00f9 ce dernier a \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9.<\/p>\n

Ce n’est donc pas une bonne nouvelle\u00a0?<\/h3>\n

Non. L’aspect positif c’est qu’on soit parvenu \u00e0 consacrer un instrument pour la seule zone euro. C’est symboliquement important, comme l’a \u00e9t\u00e9\u00a0\u00a0il y a 20 ans la cr\u00e9ation de l’Eurogroupe.<\/a><\/p>\n

Comment expliquer la modestie du r\u00e9sultat\u00a0?<\/h3>\n
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Par la mollesse de l’Allemagne \u00e0 d\u00e9fendre ce projet et\u00a0\u00a0la forte r\u00e9sistance de la coalition emmen\u00e9e par les Pays-Bas<\/a>\u00a0avec des pays, dont la Su\u00e8de et le Danemark, qui ne veulent ni financer des d\u00e9penses suppl\u00e9mentaires, ni laisser se cr\u00e9er un vrai budget pour la zone euro.<\/p>\n

Est-ce que ce n’est pas une premi\u00e8re \u00e9tape utile\u00a0?<\/h3>\n

Je me demande s’il ne vaudrait pas mieux avouer que le compte n’y est pas. D’une certaine mani\u00e8re, le budget de stabilisation Macron s’est transform\u00e9 en \u00ab\u00a0contrat de r\u00e9forme Merkel\u00a0\u00bb. La ministre espagnole des Finances, Nadia Calvino a dit sans ambages qu’il vaudrait mieux en rester sur un d\u00e9saccord. Le risque, c’est de cocher la case budget pour mieux oublier la stabilisation.<\/p>\n

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\"Vid\u00e9o<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/article>\n

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Ministerio de Econom\u00eda y Empresa<\/span><\/span><\/p>\n

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\"\ud83d\udcfd\ufe0f\"@<\/span>NadiaCalvino<\/span><\/a> Estoy convencida de que un d\u00eda habr\u00e1 un presupuesto para la zona euro. Es imprescindible tener un instrumento fiscal que complemente la Uni\u00f3n Monetaria y garantice verdaderamente una #<\/span>UEM<\/span><\/a> estable y s\u00f3lida de cara al futuro#<\/span>Eurogrupo<\/span><\/a> #<\/span>Ecofin<\/span><\/a><\/p>\n

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41 personnes parlent \u00e0 ce sujet<\/div>\n
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Pourtant, il y a en Allemagne des responsables politiques qui d\u00e9fendent une assurance ch\u00f4mage europ\u00e9enne qui est un instrument de stabilisation\u00a0?<\/h3>\n
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Le ministre des Finances Olaf Scholz l’a sugg\u00e9r\u00e9<\/a>\u00a0sans aller bien loin dans sa d\u00e9marche. Les N\u00e9erlandais sont contre cette id\u00e9e mais en revanche ils sont favorables \u00e0 un syst\u00e8me bancaire et financier int\u00e9gr\u00e9 sur lequel on ferait reposer cette capacit\u00e9 d’absorption des chocs, sur le mod\u00e8le am\u00e9ricain. C’est insuffisant mais coh\u00e9rent. La r\u00e9ticence allemande \u00e0 l’\u00e9gard d’un syst\u00e8me financier int\u00e9gr\u00e9, doubl\u00e9e d’une absence d’engagement sur la stabilisation budg\u00e9taire ne l’est gu\u00e8re. Toutes ces divisions envoient un mauvais signal, y compris aux march\u00e9s, car ils indiquent qu’on veut l’euro mais sans se donner les moyens d’un syst\u00e8me robuste.<\/p>\n

Que manque-t-il d’autre \u00e0 la zone euro pour fonctionner plus efficacement\u00a0?<\/h3>\n

Il faudrait r\u00e9former les r\u00e8gles du Pacte de stabilit\u00e9 et de croissance qui sont aujourd’hui illisibles.\u00a0Sanctionner un Etat au pr\u00e9texte qu’il affiche un d\u00e9ficit budg\u00e9taire structurel dont le mode de calcul est opaque et controvers\u00e9 serait politiquement p\u00e9rilleux. Il y a un consensus pour dire que ces r\u00e8gles ne fonctionnent pas.\u00a0\u00a0Notre groupe d’\u00e9conomistes franco-allemand propose de les red\u00e9finir et de se fonder sur un objectif d’\u00e9volution des d\u00e9penses publiques<\/a>\u00a0. Et puis, il devient indispensable de faire progresser le r\u00f4le international de l’euro qui stagne. Le dollar n’est pas un bien public mondial, c’est un instrument de la politique de puissance am\u00e9ricaine et les Chinois acc\u00e9l\u00e8rent l’internationalisation du renminbi. Deux conditions sont n\u00e9cessaires pour cela\u00a0: cr\u00e9er un actif s\u00fbr propre \u00e0 la zone euro, des obligations qui pourraient \u00eatre \u00e9mises par le MES en contrepartie de lignes de cr\u00e9dit aux diff\u00e9rents Etats de la zone euro. Et, en situation de stress, il faut pr\u00e9voir que la BCE puisse fournir de la liquidit\u00e9 en euro \u00e0 des banques centrales partenaires, ce qui n’est pas dans son mandat actuel.<\/p>\n

Tout cela veut-il dire que la zone euro n’est toujours pas hors de danger\u00a0?<\/h3>\n

Oui, m\u00eame s’il y a eu des progr\u00e8s avec la supervision des banques, et\u00a0\u00a0le renforcement du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES)<\/a>\u00a0cr\u00e9\u00e9 pour assister les Etats qui perdent l’acc\u00e8s au march\u00e9. L’accord sur les facilit\u00e9s de liquidit\u00e9 propos\u00e9es aux pays de la zone euro en difficult\u00e9 passag\u00e8re est utile.<\/p>\n

Comment \u00e9valuer le risque du retour d’une crise financi\u00e8re sp\u00e9cifiquement europ\u00e9enne, sur les dettes publiques\u00a0?<\/h3>\n

Il y a clairement un risque italien. Les Italiens veulent rester dans l’euro, mais la dette italienne ne sera plus soutenable si les taux d’int\u00e9r\u00eat s’\u00e9loignent de leur plancher actuel et que la croissance reste extr\u00eamement faible.\u00a0\u00a0La Commission a raison d’alerter<\/a>\u00a0mais il ne faut pas se tromper de diagnostic\u00a0: C’est vraiment la croissance qui lui a fait d\u00e9faut depuis vingt ans, pas la discipline budg\u00e9taire. J’ai fait le calcul\u00a0: si la France avait suivi depuis 1999 la politique budg\u00e9taire de la P\u00e9ninsule, notre dette serait de 45\u00a0% seulement du PIB\u00a0! La France, elle, a eu la croissance.<\/p>\n

Avec les taux d’int\u00e9r\u00eat actuels, est-ce le moment d’investir massivement, par exemple dans la transition \u00e9nerg\u00e9tique\u00a0?<\/h3>\n

Oui. Le bas niveau des taux a une forte composante structurelle, en raison de l’importance de l’\u00e9pargne et d’une demande soutenue d’actifs s\u00fbrs. On peut en d\u00e9duire qu’ils vont rester bas un certain temps. Que faire de cette fen\u00eatre\u00a0? La r\u00e9ponse \u00e9conomique est claire\u00a0: Il faut s’en servir pour des d\u00e9penses d’investissement, comme l’\u00e9cologie et les r\u00e9formes – pas des d\u00e9penses courantes. Malgr\u00e9 son niveau d’endettement, c’est \u00e9galement vrai pour la France, \u00e0 condition de r\u00e9duire les d\u00e9penses courantes.<\/p>\n

Mais aucun gouvernement europ\u00e9en ne d\u00e9fend cette ligne\u2026<\/h3>\n

C’est vrai. Mais nous avons un probl\u00e8me \u00ab\u00a0intertemporel\u00a0\u00bb massif auquel il faut bien r\u00e9fl\u00e9chir. Rien ne justifie de faire financer notre consommation par les g\u00e9n\u00e9rations futures. Mais nous allons leur laisser une dette financi\u00e8re et une dette climatique. Laquelle est la plus importante\u00a0? Celles et ceux qui ont aujourd’hui 15 ans pr\u00e9f\u00e9reront sans doute l’am\u00e9lioration du climat \u00e0 la r\u00e9duction de la dette. L’argument traditionnel sur le fardeau aux g\u00e9n\u00e9rations futures se renverse.<\/p>\n

Les\u00a0tractations s’intensifient sur la distribution des postes en Europe. Le choix pour la BCE est-il important ou secondaire\u00a0?<\/h3>\n

Il est important. Angela Merkel poussera-t-elle\u00a0la candidature de Jens Weidmann<\/a>\u00a0(le dirigeant actuel de la Bundesbank, NDLR)\u00a0? Je me demande s’il consid\u00e8re toujours que le programme d’Op\u00e9rations Mon\u00e9taires sur Titres (OMT) de la BCE est contraire au Trait\u00e9, comme\u00a0\u00a0il est all\u00e9 le plaider devant la cour constitutionnelle de Karlsruhe<\/a>\u00a0. Si oui, cela le disqualifie. Au-del\u00e0, ce n’est pas une question de nationalit\u00e9 mais de qualit\u00e9 personnelle. En cas de crise financi\u00e8re, il faut r\u00e9agir, et bien r\u00e9agir, en quelques heures. Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, a eu les bons r\u00e9flexes en 2008 parce qu’il avait \u00e9tudi\u00e9 les ann\u00e9es trente. Il serait grave que le choix pour la BCE apparaisse principalement comme une question de nationalit\u00e9 ou que le poste serve de variable d’ajustement secondaire par rapport au choix du pr\u00e9sident de la Commission europ\u00e9enne.<\/p>\n<\/div>\n

Catherine Chatignoux et Dominique Seux
\n<\/strong>Publi\u00e9 le 17\/06\/2019 dans Les Echos<\/em><\/p>\n<\/div>\n

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